价值投资日志[超话] 宏观面，美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。服务业PMI小幅回落至55.4，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4。美国8月制造业PMI超预期走强，验证美国经济强韧性，降低了市场对美联储连续降息的押注。但当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。鲍威尔在全球央行会议上的讲话偏鸽，增加了9月降息概率，市场再次对今年降息两次进行预期交易，宏观情绪好转，9月降息预期博弈，铜价震荡反复。国内方面风险偏好高涨，弱现实下的政策预期支撑更强。
基本面，世界金属统计局报告显示6月全球精铜供应过剩4.65万吨，上半年供应过剩32.9万吨。科达尔科将今年产量预期调降3.3万吨，因之前地震造成其最大矿山停产两周。截至8月22日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-38.61美元/干吨，较上周跌0.68元/干吨。精铜产量方面，8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%，国内冶炼商主动减产意愿依然不强，这也反过来支撑着铜精矿报价。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.04万吨，其中上期所库存减少0.5至8.2万吨，LME库存微增至15.6万吨，COMEX库存增加0.4至24.6万吨。上海保税区库存增加0.6万吨。据Mysteel统计，8月21日国内市场电解铜现货库存12.97万吨，较18日降1.45万吨。需求方面，季节性淡季渐进尾声，下游订单有望逐渐回暖，而废铜开工持续低位下，也有利于精铜替代。
美联储主席表态偏鸽令9月降息概率提升，叠加海外贸易局势缓和、全球权益市场表现偏强，情绪面偏暖。铜原料供应维持紧张格局，尽管美国铜关税落地引起美国以外铜供应增加，不过废铜替代偏少和下游逐渐进入旺季的背景下，预计铜供应过剩幅度不大，总体铜价有望震荡抬升，关注79500-80000附近的压力。（仅供参考！）
