鲁西化工2024-2025年业绩深度拆解：高增与分化的背后逻辑

鲁西化工2024-2025年业绩深度拆解：高增与分化的背后逻辑。

一、2024年报：净利润翻倍式增长，成本优化与产能释放双轮驱动。

1. 业绩核心指标

营收/利润：全年营收283.8亿元（+11.9%），归母净利润20.29亿元（+147.79%），扣非净利润19.75亿元（+141.2%）。

盈利能力：毛利率从2023年的13.4%提升至16.1%，净利率由3.2%回升至7.2%，主因动力煤、丙烯等原材料成本同比下降7.8%-16.5%。

2. 业务结构亮点

化工新材料占比68%：己内酰胺、尼龙6等新材料项目投产，收入同比增长42.9%，成为利润核心来源。

成本控制：通过采购、生产、物流一体化联动，管理费用率降至2.05%（同比-0.3pct）。

3. 产能释放：60万吨/年己内酰胺尼龙6项目一期投产，双氧水装置复产，推动产量增长12%-15%。

二、2025Q1业绩分化：营收增长7.96% vs 净利润下滑27.3%

1. 收入端韧性：Q1营收72.9亿元（+7.96%），主要依赖尼龙6、有机硅等新产能爬坡带来的销量增长。

2. 利润承压主因：

产品价格下跌：丁辛醇、甲酸等主力产品Q1均价环比下跌9%-12%，拖累毛利率回落至14%以下。

费用前置：新项目投产导致研发费用同比增加12%，财务费用率升至2.1%。

三、结构性机会与风险

1. 未来增长点

在建项目：40万吨有机硅预计2025H2投产，氟材料二期项目落地后将贡献10亿元级增量。

政策红利：原料用能不纳入能耗总量控制，煤化工成本优势进一步凸显。

2. 风险预警

产品周期下行：PTA、顺丁橡胶等基础化工品库存积压，价格或继续探底。

安全环保压力：2023年双氧水装置事故后，环保合规成本同比增加18%。

四、估值与策略

1. 市场定位：当前PE 9.9倍（2025E），低于化学原料行业平均17.5倍，PB 1.1倍接近历史底部。

2. 资金动向：北上资金持股2.05%（分位点29.2%），机构持仓70.76%，筹码集中度高。

3. 操作建议：

短期：关注Q2丁辛醇价格触底反弹机会，技术支撑位10.5元。

长期：2025-2026年净利润CAGR 15.1%，目标价14.2元（对应2025年PE 12倍）。