十月中以来，甲骨文股价已经下跌3成，进入熊市，这段时间它為了追赶 AI 浪潮、大举借债投入晶片与资料中心建设，让华尔街𫔭始担心，这场豪赌可能失控。Larry Ellison 带著公司全速冲进 AI 基础设施圈，喊出未来五年将投入上兆美元建设供应能力，但市场却质疑，这种高资本支出模式能否真的换到长期价值，尤其当 OpenAI、Anthropic 这些烧钱的 AI 新创仍在亏损、前景存在不确定性时。尤其，不少投资人担心，甲骨文依赖 OpenAI 单一客户的程度过高，甚至可能在 2028 年，有三分之一的营收来自这家公司，对一个靠借债扩张的企业来说，这种集中风险相对危险。更让市场紧张的是，甲骨文的自由现金流已经转负，负债比率飙到 500%，远高于 Amazon 或 Microsoft，甚至在五大云端龙头中，是唯一一家现金流為负的公司。这代表著，市场上一边疯狂扩建 AI 基础设施，一边却快到资产负债表的极限，同时，甲骨文為 OpenAI 准备的资料中心租期长达数十年，但与 OpenAI 的合约却远比这些租约短，造成巨额的表外负债风险。一旦AI真的大爆发，甲骨文有机会如过去几年的辉达，成功晋身主流AI巨头，但如果AI发展不如预期，甲骨文的高杠桿问题，可能成為市场优先抛售对象。
