价值投资日志[超话] 投资不是“选美大赛”
预测他人心理是一场无穷无尽的“猜想游戏”，就如著名经济学家凯恩斯曾说过的，市场参与者试图推测“一般人认为的一般人观点”，于是，投资者运用同样的集体思考追逐相同的最优股，这就如“选美大赛”。
在“选美大赛”中，投资者的任务是从几百张照片中选出最美的那几张，到最后，选美皇后属于那个得到最多选票的美女。因此，对于每个投资者而言，他需要考虑的并不是自己觉得哪个候选人最美，而是哪个候选人能够得到最多的选票。
凯恩斯不仅是知名经济学家，也是对冲基金的开山鼻祖，他早年是“选美大赛”策略的拥趸者。凯恩斯原本认为凭借自己“过人学识”，可以在货币和大宗商品波动中游刃有余，但最终发现投机是危险的博弈，鲜少投机者能取得良好的长期投资回报，他们可以走运一时，但最终表现迟早回归或低于平均水平，因为他们不可能了解市场走向的每一个事实。
在经历了两次濒临破产后，凯恩斯将投资策略从“预测市场的心理活动”转向预测“企业生命周期的未来收益”，这短短的一个词语，基本上奠定了价值投资学派的基石：他们着眼于公司的长期基本价格，不考虑短期干扰。
1929年大崩盘后，凯恩斯不再追逐趋势，而是开始青睐以便宜的价格买进大型公司，凯恩斯因为股利转向美国公用事业公司，许多公司在大萧条期间都能够支付7%的稳定股息，这样的高收益在通缩期间极其引人注目。凯恩斯管理的国王学院投资组合在此后的20多年时间里以平均每年6%的超额收益跑赢大盘。
投资不是猜底游戏，而是正如格雷厄姆所说的，我们并不认为，投资者非要等到市场价格最低时才进行购买，因为这可能要等很长时间，很有可能造成收入损失，并且也可能错失投资机会。总体上讲，投资者较好的办法是，只要有钱投资于股票，就不要推迟购买——除非整体市场水平太高，而不符合长期以来所使用的价值标准。
格雷厄姆还说，拥有稳健股票组合的投资者将会面对股价的波动；但是，他既不应该因为价格的大幅下降而担忧，也不应该因为价格的大幅上涨而兴奋。他始终要记住，市场行情给他提供了便利——要么利用市场行情，要么不去管它。他千万不要因为股价上涨而购买，或者因为股价下跌而抛售。$上证指数 sh000001$
