【兴证通信】英维克2025年三季报点评：收入确认节奏影响三季度业绩，新增谷歌大

【兴证通信】英维克2025年三季报点评：收入确认节奏影响三季度业绩， 新增谷歌大客户 事件：公司披露2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入40.26亿元，同比增加40.19%；归母净利润3.99亿元，同比增加13.13%。2025年单三季度，公司实现营业收入14.53亿元，同比增加25.34%；归母净利润1.83亿元，同比增长8.35%。 点评：1、 收入确认节奏影响三季度收入，海外液冷放量有望带动盈利能力改善：2025年第三季度， 国内数据中心建设节奏有所放缓， 且国内外部分储能项目有季节性，公司营收同比增长25%至14.5亿元。 受海外储能收入占比下降影响，公司毛利率同比下降0.79pct 至 29.40%。公司期间费用率相对稳定， 净利率下降1.62pct 至12.92%。截至三季度末，公司存货同比增加3.36亿至12.32亿元（含液冷）。 2、液冷龙头腾飞在即， 新增谷歌大客户： 近几年公司和北美多家客户均持续紧密沟通液冷方案，接头、液冷板、CDU等产品获多家大客户高度认可， 与英伟达的合作中多产品已进入小批量生产阶段， 已实现Meta大订单突破。 公司与谷歌合作的cdu产品将于本月的ocp大会上展出， 我们对公司在谷歌液冷idc中获取较高份额充满信心。 3、投资建议： 公司在国内华为等液冷链条多环节中均占据大份额。继英伟达、meta外，谷歌的突破再次彰显了公司产品具备极强的全球竞争力，公司有望继续突破亚马逊、微软等多家头部客户。公司作为液冷龙头，若在27-28年全球两千亿液冷市场中占20%份额，则 对应400亿收入、120亿利润（30%净利率），给20倍PE， 对应2400亿市值净增量，持续坚定看好！