券商股爆发背后的冷思考："反内卷"或是画风突变的起点 今天市场比较魔幻：平日里温吞的券商股突然集体暴走，广发、华泰两大头部券商联袂封板，港股中资券商指数更是一度飙涨9%。盘后消息面上，花旗银行上调中国股票评级、政策工具箱释放5000亿流动性等利好加持，但最有趣的还是业内流传的"反内卷"传闻。 感觉有点好笑，看着"反内卷"这个互联网黑话被券商圈征用，颇有种次元壁破碎的荒诞感。当前券商行业的佣金率已跌至万2.5或者更低的地板价，部分互联网平台甚至玩起免五的擦边球，真要"反内卷"难道要集体涨佣金？这种臆测显然低估了市场化竞争的残酷本质。更可能的是，监管层或酝酿打破行业同质化竞争困局，比如推动中小券商特色化转型，引导头部机构聚焦综合金融服务。 深层次看，这波异动其实埋着多重逻辑暗线。政策面释放的流动性宽松信号，直接利好券商资产负债表扩张；日均成交额破2万亿的活跃市场，让经纪业务旱涝保收；两融余额连续三季度增长，信用业务逐渐摆脱此前股质风险阴影。当这些基本面改善遇上机构调仓需求，蛰伏三年的券商股就成了洼地补涨的首选标的。 但投资者需要警惕的是，当前头部券商PB估值已修复至近三年中枢水平，而行业ROE能否持续回升仍待观察。毕竟在数字化转型浪潮下，传统通道业务的护城河正被Fintech逐渐侵蚀。或许真正的"反内卷"，应该是从佣金肉搏转向财富管理的星辰大海，但这个转型阵痛期的长短，可能才是决定券商行情持续性的关键变量。
