9 月 26 日，印度政府宣布要在 2026 财年下半年向市场借走 6.77 万亿卢比，这可不是小数目。 其实印度政府算盘早打得叮当响。今年一整年，他们计划的借款总额高达 14.82 万亿卢比。上半年已经借了 8 万亿，下半年这 6.77 万亿不过是按部就班。 他们打的主意很明确：公路、码头这些能拉动经济的大项目开支一分不减，还得咬着牙把财政赤字摁在 GDP 的 4.4%。 可这如意算盘得有底气撑着。美国的关税大棒来得猝不及防。8 月 27 日起，美国对印度输美商品累计加征 50% 关税，其中 25% 是对等关税，25% 是惩罚性关税，这税率在全球都排得上号。美国可是印度最大的商品出口地，占了总出口的近 20%，足足 865 亿美元，相当于 2025 财年 GDP 的 2.2%。 关税一落地，印度出口立马遭了重。纺织品、宝石珠宝这些主力出口品类，面对 50% 的关税几乎等于被贸易禁运。出口商协会估摸着，短期内订单得锐减四五成，500 万就业岗位要悬。 紧接着，经济学家就下调了预期，把印度 2026 财年的 GDP 增长预期从 6.2% 往下调了 0.2 个百分点，压到了 6.0%。要是这高关税全年都不降，GDP 增速还得再掉 0.4 个百分点。 收入端被砸了个坑，印度政府却偏要保住基建开支。他们心心念念的孟买 - 艾哈迈达巴德高铁就是个典型。 这项目靠日本日元贷款撑着 80% 的费用，原计划 2023 年开通，结果因为土地收购和疫情一拖再拖，现在要改到 2026 年才试运行。当初预算 9800 亿卢比，这会儿人工成本涨不停，费用还得往上飘。 更关键的是，借钱过日子早让印度债台高筑。穆迪在报告里说得明白，本财年印度政府债务得升到 GDP 的 89.3%。 IMF 更不客气，直接给到了 90% 的预估。印度国家银行算出来是 87.6%，即便不同机构有差异，可债务率直奔 90% 是板上钉钉的事。 要知道疫情前，这数字还稳定在 75% 左右，短短几年涨了十多个百分点。外债也没闲着，现在已经占到 GDP 的 20%，长期短期债务缠成一团。 有意思的是，标普今年 5 月还把印度评级展望调成了正面，说高额基建投资能撑住增长。可现实是，印度刚宣布 2500 亿卢比的出口促进计划救急，这点钱只占 GDP 的 0.07%，跟关税造成的损失比起来杯水车薪。他们想靠降息和税改补窟窿，10 月、12 月各降息一次的计划，能不能对冲出口下滑还是未知数。 说到底，印度这是在走钢丝。一边要砸钱搞基建撑场面，一边要靠借钱填财政窟窿。美国关税堵了收入的路，债务率又卡在高位，4.4% 的赤字目标更像个紧绷的缰绳。私人投资本就疲软，政府借钱还可能挤占市场资金，反而拖慢经济。 印度政府总说要靠基建拼 “10 万亿美元经济体” 目标。可孟买高铁修了七年还没通，出口订单丢了一堆，债务利息越滚越多。 这种拆东墙补西墙的玩法，能撑多久真不好说。毕竟借来的钱要还，赤字红线要守，要是哪天市场不买账了，这盘大棋可就难下了。
