【东财化工】周观点 本周油价持续回落，15日美俄领导会晤，地缘局势有望进一步缓和

【东财化工】周观点 本周油价持续回落，15日美俄领导会晤，地缘局势有望进一步缓和，叠加EIA下调全球需求增速预测，进一步增加油价压力。OPEC+增产立场坚定，供应增加预期叠加旺季即将结束，短期油价或仍低位震荡为主。中期维度来看，需继续跟踪美俄谈判进展、OPEC+实际增产对冲情况以及美国宏观高频回落下的降息预期。 制冷剂供给整体受限，液冷领域或增R134a需求。制冷剂在经历过上一轮淡季验证后，主要产品价格支撑力度强，配额中长期受限趋势下行业产量的损失正在为价格上行所补偿，这一逻辑仍在演绎，中长期来看三代制冷剂价格预计仍将呈现上行趋势。随着芯片功耗提升，热流密度超过风冷的冷却极限120W/cm2，增加的热能输出可能导致过热、性能下降，且芯片的热流密度超风冷散热极限，仅靠风冷散热难以满足未来数据中心的散热需求，风冷散热将转向液冷散热。而在液冷中，两相冷板冷却技术可以同时利用工质的显热和汽化潜热，电子元件表面温度分布更加均匀，换热能力更强，R134a沸点为-26.3℃，适合在中低温环境下使用；蒸发潜热为216kJ/kg，相比其他传统工质，能够在吸收显著热量的同时保持较低的工作压力，为冷板系统提供稳定且高效的散热条件，随着两相液冷技术的推广，R134a需求有望增加。建议关注巨化股份、昊华科技、三美股份。 周内涤纶长丝板块大涨，拉涨氛围引导下，产销走势有望回暖。15日POY/DTY/FDY价格6750/7950/7100元/吨，较上周同期上涨100/100/50元/吨。油价反复状态下，长丝大厂减产执行度较高，提供价格支撑。此前夏季织造行业同步落实反内卷，一定程度上对长丝需求形成拖累。当前下游坯布库存较低，加上长丝价格拉涨氛围催化，一旦淡旺季需求切换，将迅速刺激补库需求，继续为长丝涨价创造空间。建议关注：新凤鸣、桐昆股份。 “反内卷”成效初显，7月的PMI、PPI和CPI数据，从不同程度上说明了“反内卷”政策正在起效。此前我们一直强调不论是宏观，还是“供改”均为慢变量，我们认为“反内卷”预期未完全打破前，相关标的难有大的回调。此外，美国降息、欧洲财政预期的提升，或意味着海外宏观由边际走弱向边际走强演绎，关税的逐步脱敏意味着外部环境的改善，于化工周期转向提供良好的需求基础。 短中期化工需求逐步进入旺季，中长期宏观+“反内卷”共振，基于“供改”+宏观预期化工4条配置思路： 1、宏观预期+盈利估值修复：龙头白马，行业底部三年，此类公司业绩韧性强，估值合理，宏观预期下带来的估值和业绩弹性修复，关注万华、华鲁、华峰； 2、宏观预期带来的反转：本身供需或竞争格局良好（产能利用率85%以上），新增产能较少的涤纶长丝、烧碱行业，关注桐昆、新凤鸣、嘉化能源、天业等； 3、国内反内卷+海外产能退出：磨底已久，国内新增产能边际走弱+海外产能陆续退出的炼油、乙烯，关注恒力、卫星、上海石化、中国石化等；