在光伏产业的跌宕浪潮中，高瓴资本与隆基绿能的“交集”，曾是资本圈津津乐道的故事。

然而，随着时间推移，这场耗时近5年的投资，却演变成一场浮亏超78亿的资本迷局，其间减持“暗操作”、行业周期冲击等情节，为市场勾勒出资本博弈的复杂与残酷。

高位入局：158亿开启光伏巨头押注之旅

时间拉回2020年末，光伏行业正值景气上行期，隆基绿能作为赛道龙头，吸引着资本目光。

高瓴资本旗下HHLR瞅准时机，通过协议转让，从原股东李春安手中接过2.26亿股，以每股70元对价、总计158.41亿元的成本，开启对隆基绿能的重仓布局，彼时持股比例达6.0%，高调入局光伏赛道。

随后，隆基绿能2021-2022年两次“10转4”送转，高瓴持股数增至4.44亿股，期间持股比例稳在5.85%。

2020-2023年，隆基绿能累计分红73.73亿元，高瓴从中分得约4.42亿元，看似“躺赢”的投资，却因行业周期反转与资本操作“暗礁”，逐渐偏离轨道。

减持“罗生门”：违规操作与浮亏困局

2023年3月，隆基绿能公告HHLR参与转融通，出借6448.46万股（占总股本0.85%），期限182天，虽强调非减持、不涉要约收购，但权益变动后持股比例直降至5%。而三季报显示，转融通股份到期归还后，HHLR持股比例不升反降至4.98%，约6600万股“消失”。

原来，高瓴利用转融通期间股份不计名下持股规则，在持股低于5%时分段减持，避开提前披露义务，实现“零公告减持”。按当季平均股价42.5元/股算，套现约28.05亿元。这种“擦边球”操作，最终引证监会立案，直指“涉嫌违反限制性规定转让股票”，资本逐利与合规底线的博弈，在此暴露无遗。

违规减持风波后，2024年3月HHLR承诺1个月内购回涉案股份，4月以18.41元/股增持128.13万股，持股重回5%，后续持续增持至4.16亿股、持股5.5%。但综合算账，初始投资+购回成本合计171.20亿元，分红+两轮减持套现37.97亿元，最新减持后持仓市值54.82亿元，总计仅92.79亿元，浮亏78.41亿元。

光伏行业产能过剩、“价格战”凶猛，让隆基绿能业绩雪崩，2024年营收降近四成、归母净亏86.18亿元，股价从高位暴跌超80%至12.63元/股。

高瓴资本虽试图通过增持、布局新基金“救场”，但行业周期下行的力量，让这场158亿豪赌陷入浮亏深渊，也折射出顶级资本在行业周期面前的无力与被动。

从高位入局的风光，到减持违规的窘迫，再到浮亏超78亿的尴尬，高瓴资本与隆基绿能的投资故事，充满资本博弈的戏剧性与行业周期的无情冲击。

这场耗时近5年的资本旅程，不仅让高瓴资本付出巨额浮亏代价，也为市场敲响警钟：即便顶级资本，在行业周期与合规约束的双重考验下，也难避投资“滑铁卢”，而光伏产业的跌宕浪潮，仍在继续书写资本与企业的浮沉篇章。