导读：苏军良的到任，为兴业证券带来了整合华福证券、突破增长瓶颈的契机，但需直面基金业务萎缩、经纪业务掉队、投行业务滞后等挑战。
6月11日，兴业证券召开干部大会，宣布由原华福证券董事长苏军良接任党委书记并拟任董事长，原董事长杨华辉因任职年龄原因卸任。这场看似常规的人事更迭，因两家券商的国资背景、业务互补性及行业并购潮涌，迅速引发市场对闽系券商整合的遐想。
在券商行业并购重组浪潮下，苏军良的到任能否为兴业证券注入新动能？这家总资产超3000亿元的闽系券商巨头，又将如何应对业绩增长乏力、基金业务萎缩、行业集中度提升等挑战？
金融江湖再起波澜
券商行业的“换帅潮”从未停歇，但兴业证券的这次人事变动格外引人注目。一方面，掌舵八年的杨华辉因年龄原因卸任，其治下的兴业证券总资产接近翻番，从1531亿元增至3010亿元，稳居行业前20；另一方面，接任者苏军良的身份耐人寻味——这位在兴业银行系统深耕30年的老将，曾主导华福证券增资扩股，引入紫金矿业、上海浦东创投等战略投资者，资本运作能力备受瞩目。
市场嗅到了不一样的信号。兴业证券与华福证券同属福建国资体系，前者由福建省财政厅直接持股20.49%，后者大股东福建金投（持股56%）则是省级金融控股平台。两家券商业务高度重叠，尤其在经纪、投行领域存在直接竞争。苏军良的“空降”，让“闽系券商整合”的猜想迅速升温。若合并成功，总资产将达3925亿元，超越东方证券跻身行业前十，与国信证券、光大证券等二线龙头比肩。
但整合从来不是简单的数字相加。如何平衡两家机构利益？如何避免内部消耗？如何应对监管对银证关联交易的约束？这些问题，都压在苏军良的肩头。
八年“双轮驱动”留下的遗憾
翻开兴业证券的财报，杨华辉时代的成绩单足够亮眼：总资产从1531亿元跃升至3010亿元，净利润累计达272亿元，财富管理、机构服务、自营投资三大业务集群初具规模。这位掌舵者深谙“背靠大树好乘凉”的道理——依托福建省国资背景，兴业证券通过控股兴证全球基金、参股南方基金，在财富管理赛道筑起护城河；同时深耕区域市场，与华福证券形成“闽系双雄”格局。
但硬币的另一面，是增长瓶颈的隐忧。基金管理业务收入从2021年的47亿元骤降至2024年的19亿元，成为拖累业绩的“阿喀琉斯之踵”。经纪业务市场份额被头部券商蚕食，投行业务在注册制改革中未能抢占先机，净利润排名从2021年的第14位滑落至第17位。杨华辉提出的“一流证券金融集团”愿景，在行业费率改革与数字化转型的双重压力下，逐渐显露出路径依赖的短板。
2024年兴业证券归母净利润增速（10.16%）显著低于东方财富（96.1亿元）、国元证券（22.44亿元）等同行，净利润排名从2021年的第14位滑落至第17位。
作为兴业证券“大财富”战略的核心，基金管理业务收入从2021年的47.12亿元骤降至2024年的19.20亿元，降幅达59.3%。控股子公司兴证全球基金净利润从2021年的22.35亿元跌至2024年的14.13亿元，参股的南方基金贡献投资收益亦大幅缩水。公募基金降费改革、权益市场波动、渠道竞争加剧等因素，导致兴业证券基金业务“量价齐跌”。
更值得玩味的是，兴业证券的“投资驱动、基金依赖”模式在2025年一季度市场波动中暴露风险。尽管归母净利润同比大增57.32%，但这一数字背后是2024年同期低基数及自营收益的季节性释放，而非可持续的业务增长。
当行业从“跑马圈地”转向“精耕细作”，兴业证券急需一场战略突围。苏军良肩头的担子，承载着突破增长瓶颈、实现战略突围的历史使命。
兴业人的新使命
接任者苏军良的履历颇具深意。这位在兴业银行系统深耕30年的金融老将，兼具分支机构管理经验与省级金投平台视野。其主导华福证券期间推动的增资扩股，引入紫金矿业、上海浦东创投等13家战略投资者，注册资本增幅达36%，展现出极强的资本运作能力与资源整合手腕。
从股权结构看，两家机构同属福建国资体系，兴业证券由福建省财政厅直接持股20.49%，华福证券大股东福建金投（持股56%）则是省级金融控股平台。这种血脉关联为整合提供了天然基础，更在监管鼓励券商做优做强的政策东风下，具备现实可行性。
兴业证券与华福证券业务重叠度较高，尤其在经纪、投行等领域存在直接竞争。苏军良需平衡两家机构利益，避免内部消耗。其兴业银行背景或助力兴业证券深化“银证协同”，通过母行渠道拓展财富管理客户，但需警惕监管对银证关联交易的约束。
尽管兴业证券强调“深耕福建、辐射全国”，但其投行业务市占率仍处行业第二梯队。2024年股权融资主承销金额行业排名第19位，债券承销金额排名第16位，与头部券商差距显著。
杨华辉治下的兴业证券以“稳健”著称，而苏军良在华福证券期间展现出“锐意改革”的作风。如何将两种风格熔铸一炉，既保持战略定力，又激发组织活力，决定着整合的成败。
2024年，兴业证券股权融资主承销金额行业排名第19位，债券承销金额排名第16位，与头部券商差距显著。注册制改革下，项目储备、定价能力、销售渠道的短板暴露无遗。突破基金业务瓶颈、深化数字化转型……每一道命题都考验着这位新掌门的战略定力与执行能力。
但无论整合与否，兴业证券都需回答一个核心命题：在财富管理转型与机构业务崛起的新常态下，如何构建差异化竞争力？苏军良时代的兴业证券，能否在行业变局中破茧成蝶？市场正拭目以待。
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