在过去 18 个月里，美债的 “幽灵买家” 稳定币悄然现身，买走了约 1.5 万亿美元美债，超出了日本与中国持债量的总和。 从 2023 年起，中日等传统买家对美债纷纷抛售，致使美债利率飙升至 5% 的高位。然而，稳定币作为新的 “神秘买家” 登场，在美债市场疯狂扫货。稳定币中的泰达公司（Tether）表现尤为突出，2024 年稳定币的总市值达到 1.8 万亿美元，年度涨幅高达 80%，在这些稳定币的储备配置中，80% 都是美债。其中，泰达公司持有美债规模高达 900 亿美元，超过了德国政府持有的美债规模。 据美国财政部测算，到 2030 年，稳定币可能承接高达 2 万亿美元的美债。稳定币是与法定货币保持固定汇率的加密货币，以 USDT 为代表，其背后资产很大程度上是美债。全球用户参与这种金融循环，如埃及用户购买比特币时，会先将本币兑换成 USDT，泰达公司收到美元后购买美债，通过美债利息维持 USDT 与美元的锚定关系并发行更多 USDT，形成循环。 如今，全球每天通过稳定币进行的转账金额高达 27.6 万亿美元，超过 Visa 和万事达的交易总额。美国政府和金融监管部门在稳定币与美债的关联中扮演关键角色，强制稳定币将 80% 的储备用于购买美债，规定储备平均期限小于 93 天，收割短期债。还要求外国稳定币发行商在美国设立实体，允许 PayPal 发行 PYUSD 稳定币，美联储对 Circle 开放贴现窗口，使稳定币成为美债 “助力器”。 然而，稳定币大规模承接美债暗藏危机，如泰达公司 66% 的资产押注在美债上，美债违约或利率大幅飙升将引发严重后果。2022 年 Terra-UST 稳定币暴雷事件就是前车之鉴。稳定币市场面临类似风险，且无存款保险制度保障。Tether 曾因隐瞒储备风险被罚，审计透明度受质疑。2025 年美国到期债务高达 7 万亿美元，按当前趋势，稳定币需承接其中的 20%，但其自身流动性只能应对 15% 的挤兑风险，若美债收益率突破 6%，稳定币可能触发 “锚定 - 赎回” 的恶性循环。
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