光伏，辅材，电站设备

银浆、焊带、逆变器行业的成长性更好。在2024年，光伏行业进入下行周期，产业链很多环节营业收入出现下滑，而在光伏辅材与电站设备的各子行业中，银浆、支架、焊带、逆变器行业仍保持正增长，其中，银浆、支架、焊带的同比增速在20%以上。从2019-2024年的复合增长率来看，银浆、焊带、逆变器的复合增速较高，达30%以上，远高于光伏主材的复合增速20%。

逆变器、支架、接线盒具有较好的盈利能力。在2024年，光伏主材的平均销售毛利率仅为2%，而辅材与电站设备的各个子行业的平均销售毛利率均高于主材。其中，逆变器、支架、接线盒的销售毛利率保持在15%以上，展现出较好的盈利能力。从销售净利率来看，光伏主材企业在2024年的平均销售净利率为-19%，表明主材行业出现大面积亏损。而在光伏辅材与电站设备行业，仍有逆变器、接线盒、支架、银浆、焊带行业的净利率保持盈利状态，其中逆变器、接线盒、支架行业的净利率在5%以上。值得注意的是，在2024年金刚线行业盈利能力出现大幅下滑，净利率由2023年的19%下降至2024年的-26%，这主要是由金刚线大幅降价、销售量下滑所导致。

接线盒、胶膜/背板、金刚线的偿债能力更强。从2024年的资产负债率来看，接线盒、胶膜/背板、金刚线行业的平均资产负债率低于40%，并且较2023年呈现降低趋势。从企业现金流量债务比来看，金刚线行业处于历史最高水平；胶膜/背板、逆变器行业的比值由负转正，行业的偿债能力提升；接线盒、光伏玻璃、支架的比值较2023年变化较小；银浆与焊带的比值为负值，但较2023年已有改善。

银浆、光伏玻璃行业的营运能力更强，各子行业的应收账款周转天数延长。从存货周转天数来看，焊带、银浆、光伏玻璃的存货周转天数处于各子行业中的较低水平，低于40天；支架、金刚线、逆变器的存货周转天数处于较高水平，高于100天。从应收账款周转天数来看，仅有银浆行业低于主材行业，而支架、光伏玻璃、逆变器、焊带、胶膜/背板、接线盒、金刚线的账期均超过主材，且较2023年账期提升18%-67%。受行业下行周期影响，光伏辅材与电站设备的各子行业的应收账款周转天数有延长趋势，企业的资金压力显著提升，这恰是银行介入优质企业的业务时机。

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