作者|柴犬

小米集团（01810.HK）于今日发布2025年第一季度财报。

数据显示，小米本季度总收入达到人民币1,113亿元，同比增长47.4%，创下历史新高；归属于母公司的净利润为人民币109.24亿元，较上年同期的41.82亿元大幅增长；经调整净利润为人民币107亿元，同比增长64.5%，同样刷新历史纪录。

财报显示，集团整体毛利率达22.8%，同比提升0.5个百分点，达历史最好水平。

分业务板块来看，手机×AIoT业务继续发挥稳定支撑作用，实现收入人民币927亿元，同比增长22.8%。其中，智能手机业务收入为人民币506亿元，同比增长8.9%；全球智能手机出货量达4,180万台，同比增长3.0%，实现连续第七个季度同比增长；毛利率提升至12.4%。根据Canalys数据，小米在2025年第一季度全球智能手机市场份额达14.1%，连续第19个季度跻身全球前三。

智能大家电业务实现爆发式增长，收入同比大增113.8%。分产品看，空调出货量超过110万台，同比增速超过65%；冰箱出货量超过88万台、洗衣机出货量超过74万台，同比增速均超过65%，其中洗衣机同比增速更是超过100%。冰箱与洗衣机出货量双双创下历史新高，显示出小米家电矩阵的快速扩张态势。

小米智能电动汽车业务成为本季最大亮点。备受市场关注的智能电动汽车及AI等创新业务在本季度正式作为独立经营分部列示。2025年第一季度，该分部总收入为人民币186亿元，其中智能电动汽车收入为人民币181亿元，其他相关业务收入为人民币5亿元；毛利率为23.2%。尽管处于发展初期，该分部录得经营亏损人民币5亿元。旗下XiaomiSU7系列新车交付量达75,869辆，累计交付量已突破25.8万辆。公司表示，正在加速推进产能扩充。

在用户生态方面，小米继续稳步提升互联网影响力。2025年3月全球月活跃用户数达到7.188亿人，同比增长9.2%；其中，中国大陆月活跃用户数达1.811亿人，同比增长12.9%，全球与本土用户规模均创历史新高。

以下是电话会问答实录：

Q：小米第一季度AIoT业务增长远超行业平均增速，已引起部分友商关注并推出竞品，后续AIoT竞争态势可能加剧，小米会采取什么策略应对，海外和国内打法是否不同？

A：目前没有太感受到对手降价等带来的影响，因为小米仍处于高速增长，很多产品还在缺货状态，旺季时空调最大的瓶颈是产能。如果引起竞争对手关注并促使其进步，对产业是好事。小米希望成为行业的创造者和产业进一步的推动者。小米大家电业务从2023年开始作为集团战略业务，至今不到两年，内部还有很多进步空间，比如家电和空调机工厂要抓紧开出来，冰箱洗衣机工厂待建，核心器件自研未完成，高速增长只是开始。

海外和国内打法本质上没有太大区别，只是国内新零售更成熟，海外电商比例没那么高，竞争环境和竞争对手会有差异，但用户需求本质变化不大，很多差异是消费力水平导致的对产品需求的差异。

Q：YU7汽车技术发布后，部分投资人担心会影响SU7销量，甚至因销量压力需降价促销，如何看待这一观点，小米会采取什么策略让YU7和SU7都卖得好？

A：完全不担心初期销量会受影响或需要降价促销，因为目前产能严重不够，交付周期非常长。等车上市一段时间，订单处于常态后，会看出一个大约合理的比例。

Q：武汉智能家电工厂建成后，除产品规划外，智能家电工厂以及智能汽车工厂等几个智能工厂对效率和盈利能力的提升有哪些帮助？

A：这几个工厂背后很多东西是共用的，比如小米澎湃OS制造系统，它是智能制造的核心和灵魂；很多核心供应商也是共用的；做工厂的逻辑方法论也基本一样。小米在智能制造方面，已基本畅通不同品类之间的共同性和差异，未来小米的智能制造平台不仅会在中国布局，还会走向全球。

Q：YU7全系列标配激光雷达和一系列安全设备后，是否会影响定价策略和盈利能力？

A：YU7产品力很强，目前价格还没定完，不方便具体谈价格。但产品竞争力强是核心，盈利是结果，不能将其作为完善的目标去追求。产品力强，盈利性就不是问题。以SU7为例，自去年3月18日上市后14个月，市面上没有能与之抗衡的对手，很多竞品销量可能连它的10%、5%都不到。产品力强就没有对手，有对手就有定价权，能保证合理的利润率。

Q：请更新一下对今年整体手机行业以及小米手机出货量和价格的展望，在一季度全球不同市场大盘表现差异大、宏观变量多的情况下，手机业务策略有哪些新的更新？

A：今年手机大盘增长与年初预期有差距，中国市场可能有2-3个点的变动，原来预期国补对大盘带动较大，但实际没有那么大带动。全球市场大概一两个点增长，甚至可能不增长或负增长，如西欧区明显负增长。对于小米而言，策略上没有太大调整，若有微调，原来是关注量的成长速度，现在可适当放缓对销量的要求，更多关注产品结构改善。例如主动减少或停掉过去很多超低端产品，在西欧、日本、香港等地聚焦中高端机型。去年小米手机出货量接近1.7亿，今年可能靠近1.8亿，改善产品结构比增加销量更重要。不过在新兴市场如非洲，小米目前市占率13%左右，具备做到20-30%的潜力，还是采取规模优先的基本策略。

Q：汽车毛利率在一季度做到了23%以上，背后的原因有哪些，该毛利率今后如何展望，汽车AI和其他业务（如芯片投入）在一季度的亏损情况如何？

A：汽车毛利率稳步提升，去年二季度到今年一季度四个季度披露的毛利率分别为15.4%、17.1%、20.4%、23.2%。原因一是产品力强，自上市以来未调过价格；二是有单款爆款，能带来成本优化，实现规模经济；三是内部管理效率、费用率和渠道效率高，新零售应用汽车后，效率可能是传统汽车公司的2到3倍。目前按现有披露方式，本季度还有五个亿左右的亏损。随着交付量提升，从去年二季度27000台到今年一季度75000台，固定成本摊分效率会越来越高，对毛利率有帮助；车上市14个月未降价且有权益推动，带动整体毛利上升；一季度交付的Ultra产品对毛利率有一定帮助；周边产品上个季度收入五个亿左右，是自披露以来最高的其他收入，也对毛利率有帮助。

Q：从过去在手机高端化上的稳步推进来看，后续公司在手机高端化方面有哪些规划？

A：公司在第一季度召开高端化研讨会，总结过去五年高端化经验并展望未来五年规划。过去高端化坚持了四条战略主线：一是坚定不移走高端化；二是用小米品牌做高端化；三是以手机和汽车为先，其他产品先补能力；四是先聚焦中国市场，形成方法论后推向海外。未来五年规划：一是从原来的探索转为提前规划，统筹安排、按节奏推进；二是立足手机4000-6000元价位段后，向6000元以上超高端市场进军；三是从手机和汽车品类拓展到所有品类；四是将中国形成的方法论在海外逐步落地。

目前小米SU7、45寸中央空调、小米平板7Ultra等超高端产品已进行探索和实践并获得较好反馈。本季度中国区高端智能手机占比达25%，去年全年为23.3%，去年Q1为22%；4000-5000元手机市占率达24.4%，排名中国区。

Q：小米在后续AI的手机领域，可以期待哪些新的惊喜？

A：小米要做好基建，大力投资做大模型，且大模型主要为自身业务服务。利用好庞大的用户基数、众多的用户场景和丰富的用户数据，探索提升用户体验的方法。在手机方面，要做好超级小爱，将AI与OS深度融合以取得显著进步。今年300亿研发费用中有四分之一聚焦在AI上，去年资本开支约100亿，今年会大幅增长，部分增长会用于AI。

Q：中长期内是否可以期待在非旗舰系列手机看到自研手机SOC的应用，未来3-5年是否能在人车家生态除手机和可穿戴设备外的应用上看到自研芯片的应用？

A：目前先从最难的开始做，全力把旗舰芯片做好，达到预期之后再做其他考虑，现阶段没有考虑全线芯片应用到非旗舰系列。芯片本身是平台能力，具备做手机旗舰SOC的平台能力后，做其他芯片难度会降低，但当前还是先全力以赴做好旗舰SOC，同步做好modem，攻克5G并实现4G、5G与2G、3G的融合。

Q：本季度IoT达到25%的毛利率，从未来几个季度看，这是否是一个相对可持续的水平？今年二季度618期间是否会有激烈的价格竞争？

A：IoT业务还在起飞阶段，还有很多能力未补齐，补齐后IOT业务无论是大家电还是小家电都会有很好的表现。对于竞争对手的调价和竞争感受不明显，会按照既定战略发展。20%的毛利率受竞争影响的波动性不会很大，IOT所有品类包括电视、平板、可穿戴以及生态链产品，在过去季度同比增长都很高，其他品类的增长和利润率也不错。

Q：手机成本架构是否有变化，近期内存产能调整影响供给，是否与之前看法不同？

A：二季度是内存成本从下降到上涨的转折点，拆开来看，DDR5、LPDDR5X以及UFS情况不同，5X上涨多一点，4X基本持平，UFS略有下降。三四季度内存成本目前来看有上涨趋势，但不会非常剧烈，是平缓上涨。小米对成本变化的提前量和准确度判断还可以，做了较好的提前规划，且有其他器件成本下降进行对冲，小米议价权能力也越来越强，整体主机毛利率可控和平稳。

Q：未来中国EV市场整合，小米在其中处于什么样的投资位置，当前厂商的价格竞争对小米有何影响？

A：短期价格竞争对小米影响不大，长期来看这是市场竞争的一部分。目前小米最重要的是把手里订单交付出去，让用户尽快开上车。小米通过SU7车型展现出了产品力的持续表现，且具备综合能力，包括产品、供应链、建工厂、渠道等方面的能力，不仅仅是价格就能解决所有问题。

Q：公司的手机业务和芯片业务之间的芯片价格如何结算？未来搭载自研芯片的手机比例提升，会对公司的手机业务和集团整体毛利率有什么影响？

A：公司采取多平台并存策略，自研芯片与联发科、高通等高端芯片长期并存。目前自研芯片只用于旗舰机，整体搭载比例不会太高。现在谈对毛利率的影响还太早，公司现阶段不太关注财务目标，更多关注产品能否做好，处于不太考虑成本去投入的阶段。对于手机大芯片，可能需要5到10年才能在财务上跑出合理模型。

Q：海外公司几个主要市场（印度、非洲）目前的竞争格局有什么变化？公司如何看待这两个市场未来的增速情况？

A：印度市场份额下降是合理的，印度市场比较特殊，公司在印度还有一些未解决的问题，且与印度之间正常的商务签证还未常态化，所以公司有意控制印度市场的量以降低风险。欧洲市场今年大盘下降较多，公司主动放弃了一些低端产品的过度竞争，转向中高端，导致市场份额有小幅度下滑，但目的是改善产品结构。非洲是新兴市场，去年市场份额约13%，还有很大的发展空间，公司在非洲采取规模优先策略。公司基于不同市场的特点以及自身在各市场的位置确定打法，将全球分成八个大区，实现本地化的精细化经营。

总体而言，国际市场有很多机会，如非洲市场份额增长了2.6个百分点，东南亚回到全东南亚第二，拉美回到全拉美第二，中国大陆做到第一，欧洲同比市场份额也增长了0.1个点。