转： 【中泰有色】铝在交易什么20251106
行情：今天铝板块大涨，最近股票端的涨幅比商品要猛烈很多，核心逻辑是供应约束持续强化，价格中期想象空间很大。一是海外缺电，海外存量产能不排除持续减量（south 32的莫桑比克铝厂和力拓澳大利亚的铝厂都是因为电的问题有关停风险，逻辑得到强化），海外增量产能尤其是大家持续保持关注的印尼也有不及预期风险。之前市场担心信发180万吨增量冲击，实际上落地来看每年产量增量相对可控，而且电的问题也会导致实际落地的不确定性。
供需：
目前为止价格的驱动全部是供应，国内年底明年初天山24万吨扎铝35万吨投放完成后基本没有增量了，海外明后年不考虑存量减产的话大概是百万吨左右增量，对全球7400万吨供应体量来说明后年不超过两个点，当然如果存量产能持续下降，供应增速要不断调低。
需求这边，目前市场给的假设都是中性偏保守的，也就是明年供需双弱的预期，价格是靠供应驱动一点一点站上去的。但是一个大的全球降息周期下，对需求可以稍微多一点乐观，乐观需求假设下，价格弹性可以很大。
标的：铝价高度明年2.2w是很容易看到的，如果需求弹性来了，那价格高度想象天花板会进一步打开。对标的来说，目前还没有交易到2.2w水平。
思路上，一是高弹性思路，首选云铝，目前吨盈利在上市公司中偏低，涨价弹性最大。2.2w价格10x估值考虑到优异的现金流和资产负债表，起码看千亿。
另外中铝今年业绩兑现度持续改善，吨盈利偏低情况下弹性也相当不错。二是高分红，宏桥中孚宏创60%以上分红，10x估值也有6%以上股息（不排除更高）。
另外神火当前估值最低，天山是少有的明后年有增量的公司，各自有各自的逻辑。概括而言就是标的交易供应逻辑都还没结束，需求逻辑交易天花板还没打开。
