基金经理们的现金水平降至十多年来最低水平，面对这种风险信号怎么办？美股[超话]美股
本文刊发在华尔街日报的《斯宾塞晨间市场简报》。
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没人能准确预判市场的顶部或底部，但市场确实会给出一些有用的信号。
可惜的是，当这些信号最清晰、最响亮时，往往正是多数投资者最害怕、最不敢行动的时候。这正是他们长期回报受损的重要原因之一。
从基金数据中可以看到这种现象。
晨星每年的《Mind the Gap》（投资心态差距）报告显示，过去10年，美国共同基金和ETF中的平均投资美元年化收益率为7%，比基金本身的总回报率低了1.2个百分点。
近年来，股票基金的滚动10年收益差甚至达到4个百分点或更高。
我们知道，这种收益缺口主要出现在股市暴跌之后。未能保持充分投资，使投资者错过了市场表现最好的那些日子。而这些日子中，有一半出现在熊市期间或熊市结束后不久。
要想受益，就必须在别人抛售时增加持股。但投资者往往选择持有大量现金，好让自己晚上睡得安心。
不过，晨星的数据没有反映出一个事实：专业基金经理也犯着同样的错误。
美国银行对基金经理的定期调查显示，基金资产中现金比例在2000年5月、2008年12月、2012年6月、2020年4月、2022年10月以及今年4月都出现峰值，这些时间点恰好都是股市刚经历大幅抛售之后。
部分原因是基金经理需要准备现金应对赎回，但也反映出一种不健康的悲观情绪。
现在情况正好相反：基金现金占管理资产的比例最近降至十多年来最低水平。上一次类似的低点出现在2000年初，就在科技泡沫破裂前夕；再早一次低点是在上世纪70年代初，那时紧接着又是一轮惨烈的熊市。
基金的低现金水平虽然不是明确的警钟，但确实增加了股市可能出现反转的迹象。其他线索还包括接近历史高位的估值，以及缺乏经验的投资者疯狂买入杠杆型基金的行为。
像基金一样，许多个人投资者如今承担的风险，已超过他们在下一次市场回调时所能承受的范围。面对这种市场自满情绪，明智的做法是坚持稳健的投资计划，而不是现在就因为担心下跌而持有过多现金。
牛市通常持续很长时间，而风险信号往往提前很久就会响起。
正如明星基金经理彼得·林奇所说：“在市场调整中亏损的钱，比不上那些因为担心调整或试图预测调整而亏损的钱多。”
他的基金业绩正是这种现象的典型例子。由于时机选择不当，投资者在他的基金中实际赚到的收益远不及基金本身的回报。他们在错误的时刻变得贪婪或恐惧，而不是耐心持有。
