10月8日，美国财政部宣布，成功拍卖580亿美元三年期国债，中标利率3.576%，比发行前交易水平还低了0.008%，投标倍数2.66，市场反应相当热烈。说实话我发现10月是美债市场过去25年来平均表现最差的一个月，但今年情况有点不同。9月10日的10年期美债拍卖，间接认购比例高达83.1%，创历史第二高，说明海外资金正在大举买入美债。 10月8日财政部敲定三年期国债拍卖，发行规模580亿美元，中标利率3.576%，这个数字比拍卖前二级市场报价低0.008个百分点，买家宁愿少赚点利息也要抢份额。投标倍数2.66，超出过去半年平均2.45，参与机构从本土银行到海外央行，全都踊跃下单，四季度流动性宽松刚起步，大家急着锁仓避险。 买家结构微调，直接投标者拿下26.6%，多是美国保险公司和养老基金，他们加大配置比例，填补股票市场波动留下的空档。间接投标者占62.7%，虽比上月小降，但仍是主力军，一级交易商分到10.7%，从低点缓慢回暖。这次分配显示本土资金重返战场，海外玩家也没闲着，9月10日十年期拍卖的83.1%间接认购比例，还在回荡，那场创历史第二高的外资涌入，证明国际资本视美债为全球乱局中的定海神针。 政府关门已到第六天，数据发布卡壳，但拍卖机制独立运转，投资者直奔实际收益率，不理会国会拉锯。过去25年，10月国债平均跌0.3%，哥伦布日假期前一周最惨，今年却反转，劳动力市场9月新增就业仅15万，低于预期，基金经理借机加码固定收益。摩根士丹利报告直言，收益率上行就是买入信号，劳动力疲软迹象让美债曲线更平，三年期正好卡在短期低点和中期缓冲之间。 外资动向是关键，2024年外国持有美债已超9万亿美元，6月创纪录9.13万亿，7月净买入171亿美元，日本持仓稳居1.06万亿首位，中国和欧洲跟进。这波买入对冲欧洲能源价和中东地缘风险，间接认购高企反映央行储备需求。收益率曲线调整，两年期与十年期利差缩1.5基点，三年期从周一跌3基点，短期端新低2.98%，资金从科技股回流，国债税后真实回报1.2%胜过企业债信用溢价。
